发布时间：2025-07-05 08:11:06 阅读： 88次
汽零：發動機零部件龍頭，新能源業務快速放量公司為發動機零部件老牌龍頭，傳統產品盈利能力保持高位，多個產品產銷量躍居國內頭部行列，2014 年機械挺柱、液壓挺柱市占率分別達21%和13%；目前公司VVT 產品市占率12%，排名第一。展望未來，受益混動和出口增長，汽車發動機市場需求仍處於高位，同時公司在EVVT等新技術領域布局完善，有望在VVT 等產品技術升級趨勢下市占率進一步提升。新能源方麵，公司抓住新能源轉型機遇，品類持續擴張，拓展產品至新能源電驅、熱管理以及懸架係統等新興大賽道，已進入二次增長曲線收獲期。電驅係統市場空間超千億，公司與華為係等國內頭部客戶深度合作，業務體量快速成長，2023 年收入達7.5 億元，同比增長56.3%。熱管理市場空間同樣超千億，公司基於泵閥類技術延展，布局泵、閥類核心零件，近年快速放量，2023 年收入達3.8 億元，同比增長93.5%，國內新能源車發動機電子水泵市場份額已位居前三。懸架方麵， 2020 年公司CDC 減震器電磁閥研發成功，目前已配套奇瑞、埃安、嵐圖、紅旗、智己、及理想等多家車企。
鐵鋰：草酸工藝助力高壓實產品領先，原料布局打開成本下降空間公司自2021 年進軍磷酸鐵鋰領域，采用草酸法工藝生產磷酸鐵鋰材料，原料主要采用磷酸二氫鋰及草酸亞鐵，相比其他鐵鋰廠工藝，產品在高壓實性能方麵有領先優勢，成本端隨著上遊資源端磷酸二氫鋰+草酸+鐵源等布局逐步落地成本有望大幅改善，其中磷酸二氫鋰2025 年有望實現30-40%自供率，對應鐵鋰單噸成本下降600-700 元/噸，遠期100%自供有望貢獻單噸2000 元/噸下降空間；草酸及鐵源遠期看均有成本下降空間，合計折算到鐵鋰單噸成本有望下降500-1000 元/噸。
：開拓關節核心部位，打開新成長空間
人形機器人在未來工業和消費應用場景豐富，其中機器人關節總成單機價值高，空間廣闊，機器人年產達百萬台時，市場空間有望超300 億。公司基於新能源車減速器的技術積累，布局機器人關節模組及總成領域，2024 年10 月公司與智元機器人、巨星材料等公司在機器人項目達成合作協議，公司成為國內為數不多具備量產經驗的人形機器人供應商。目前智元機器人率先開啟通用機器人商用量產時代，公司配套的智元PowerFlow 關節總成，性能和輕量化具佳，有望逐步成長為機器人關節總成行業頭部公司。
投資建議：汽零+鐵鋰構築增長基本盤，機器人拓展打開成長空間鐵鋰業務，高壓實鐵鋰結構性緊缺，產品技術領先及加工溢價延續，資源端布局落地助力盈利進一步增厚。汽零業務，發動機零部件業務龍頭地位有望持續加固，前瞻布局新能源，打造新能源電驅係統、熱管理係統以及懸架係統三大業務線，現已進入二次增長曲線收獲期。機器人業務，開拓關節模組及總成環節核心部件，有望開啟全新成長空間。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別為4.1、10.8、15.2 億元，對應PE 分別為55、21、15 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
1、市場競爭加劇風險；2、動力電池行業需求不及預期風險；3、新技術進展不及預期；4、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。
